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港股大盘高台震荡，但盘面尚算稳定，权重金融股支撑大市。恒生指数全日上升78点或0.4%，收报21,514点。恒生科指下跌1.3%，收报4,487点。大市成交金额有1,596多亿港元，交投量仍然活跃，港股通录得24.22亿港元的净流出。

当前阶段，从估值与资金流动方面来看，11月以来市场有共识的消费复苏相关板块估值偏贵，但周期板块仍有较大修复空间。PE(TTM)历史分位数最高的5个行业包括消费服务、零售、家庭用品、耐用消费品和媒体娱乐，而银行、保险、材料、能源的估值分位数最低，有很大的修复空间。因此，不建议再追高消费行业，特别是博彩、餐饮、旅游可以借机会减持。

市场板块轮动迹象很明显，除了上周的新能源发电外，近日一些煤炭股及电讯股亦追涨起来。当其他板块的估值已率先反映预期，透支前景后，存量资金便会流到低估值、表现落后、或具政策支撑的个股去追落后。现阶段，具政策针对性支持的产业安全、数字经济如电力及清洁能源设备、重型工业、新能源、软件；国企估值重估如电信、石油、煤炭、保险等中字头国企央企等股票会有较好的性价比。

盘面上，权重的金融股支撑大市，而石油、电讯、香港地产股及一些综合企业亦有不错升幅。友邦(1299 HK)上升3.1%，是贡献恒指升幅的主力。中国平安(2318 HK)及汇控(005 HK)分别升2.2%及0.8%。中国移动(941 HK)升1.8%、中国石油(857 HK)升3.9%、中信股份(267 HK)升3.6%。

龙头科技股表现有所分化，领导股腾讯(700 HK)下跌2.6%，而京东(9618 HK)及美团(3690 HK)分别上升0.3%及下跌0.5%。连日大涨的阿里巴巴(9988 HK)下跌1.8%，但上升结构未被破坏，政策风险纾缓、低估值、外资加配等三大因素都会支撑阿里股价表现。

美股市场开始交易软着陆机会增加，12月非农超预期，但增幅按月减少，工资增长减慢，工资-通胀螺旋的压力也下降了。若美国的通胀慢慢下降，而经济没有大幅放缓，这对美国及全球都是极大的利好消息。利率期货反映债券市场不相信美联储会把利率提升至5.25%，亦不相信美联储不会降息。

现在是美联储与市场的角力，我们认为今年降息机会不高，基础情境是美国有轻微衰退，但不足以促使美联储降息，何况近期的经济数据显示美国软着陆的机会增加了。然而，美联储表明不希望看到股债大涨，金融条件宽松会影响美联储打击通胀的能力，因此美股是上有顶，下有底。