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港股上周窄幅波动，全周微升0.48%，收报20,438点。恒生科指全周下跌1.74%，收报4,164点。大市日均成交金额为1,133多亿港元，按周持平。

中泰国际认为，投资者持观望态度居多，存量资金主要流入题材股炒作。12个恒生综合行业分类指数中，以原材料及医疗保健的涨幅较为突出，全周分别上升9.8%及9.4%。地产及能源分类指数亦分别上升4.2%及3.6%。信息科技行业指数则下跌3.9%，主要受到权重科技股各自受到大股东潜在减持股份阴霾的拖累。

尽管近期包括地产等一些高频数据回软，但是港股恒生指数较低估值(仅为七年来6.5%)带来下行保护。此外，随着美国通胀加速下行，叠加银行主动收紧信贷的影响，美联储即将结束加息周期，释放对港股的估值挤压。中国3月进出口数据大超预期，当中出口受惠俄罗斯及东盟需求的上升，一定程度减低了外贸对今年经济增长的拖累。然而，港股能否摆脱现行的有波幅没有升幅的走势很视乎接下来内地的经济复苏状况，而港汇长期贴近弱方保证，银行体系结余持续流出，短期内也会限制港股的升幅。

美国通胀见顶回落的趋势很明显，上游通胀下行速度加快。3月PPI及核心PPI分别为2.8%及3.4%，增速按月回落2.2及1.5个百分点，PPI的走势指向CPI将持续下行。美联储关注的扣除房租外的核心通胀仍在高位，但拐点已现。随着劳动力市场供需不平衡状况改善，工资上涨的压力也得以纾缓，通胀及无风险利率中长期逐渐下行的大方向很确定。

外资大股东的巨额沽盘可能再对港股带来一些流动性冲击，除非企业的盈利预期出现积极改善，否则外资大股东减持将限制股价短期的反弹空间。科技指数自3月中旬以来的单边反弹有机会已终结，但考虑到1) 海外流动性预期好转；2) 内地政策支持；3) 基本面改善，我们认为资金将从头部的科技股转向包括游戏、软件、半导体等二三线互联网科技股。

到近期生物医药股明显转强，未有跟随大盘向下。美联储加息周期接近尾声，流动性预期改善均有助生物医药股出现估值修复。此外，火电股份亦出现价涨量增的好兆头，国内动力煤价格延续下跌，动力煤呈现供需双弱格局，价格下行有望释放火电盈利。

往前看，中泰国际仍然认为港股在月内有望上试21,000点。布局反弹的策略上，看多受惠流动性预期改善的互联网、半导体、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，受惠“五一”假期，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店、本地零售股；第三，受惠地方债发行前置，开工加速及基本面边际好转且估值较低的国企央企如电力、工业、基建、保险。