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事件:公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度,公司实现营业收入972.22亿元,同比增长9.2％;实现归属于上市公司股东的净利润22.66亿元,同比增长11.6％;实现扣非归母净利润20.15亿元,同比增长0.4％。点评:

经营业绩稳中有进。2023年第一季度,公司营业收入达972.22亿元,同比增长9.2％,增速达到近十年来同期的高位水平。其中,产业互联网业务收入为223.89亿元,占主营业务收入的26.0％,同比上升2.1％。利润总额达65.20亿元,同比上升14.1％,归属于母公司净利润达到人民币22.66亿元,同比上升11.6％,利润规模创公司上市以来同期新高。

围绕数字经济的五大主责主业发展迅速。1)大联接:用户规模达到9亿户,其中5G套餐用户达到2.24亿户,移动用户ARPU达44.9元,物联网终端连接数达到4.16亿个;2)大计算:IDC机架数达到37.2万架,“联通云“实现收入127.9亿元;3)大数据:大数据实现收入14.98亿元,同比上升54.2％;4)大应用:主要产品付费用户突破1.6亿户,5G虚拟专网服务客户数达到4,562家;5)大安全:持续升级联通云盾抗D先锋、大网态势感知等优势产品,打造“云网数服“一体化安全产品和运营服务体系。

盈余质量有效提升,费用得到有效管控。公司提质效应明显,2023年一季度实现经营现金流173.62亿元,同比上升21.6％,经营现金流占营业收入比为17.9％,资产负债率为45.9％,保持高回收效率且低负担的良好经营状态。2023年一季度期间费用率为14.72％,同比降低3.11％,管理/销售/财务费用率分别为5.80％/8.90％/0.02％,其中管理费用率同比降低2.98％,公司费用管控能力不断提升。

积极布局算力基建,推动RedCap终端多场景应用落地。公司持续丰富云资源储备,对2023年算力网络资本开支将进一步提升至149亿元,占总资本开支比例的19.4％,同比增长2.6％,IDC机架规模达到39万架。在终端方面,公司发布全球首款5GRedCap商用模组,携手华为、美的集团等合作伙伴分别在上海、佛山完成RedCap车联网和工业场景全球首商用,不断推动5G赋能行业的应用规模化发展。

投资建议:公司是国内三大电信运营商之一,紧抓数字经济发展机遇,打造“联接+感知+计算+智能“的算网一体化服务。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.26元、0.31元,当前股价对应PE分别为22倍、19倍,维持对公司“买入“评级。

风险提示:行业竞争加剧;产业互联网业务发展不及预期;5G项目投资回报不及预期。