公司动态
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公司近况
我们于4月10日实地调研了上海日上免税出境门店,并将其与其他机场的部分免税门店及相关线上渠道进行了比较。
评论
进店客流缓步复苏。根据航班管家,近期全国国际及地区日客班量已增长至接近900班,恢复至2019年的约33％。伴随国际客流逐步复苏,我们观察浦东T1航站楼内综合类免税门店或已基本开业。就调研节点而言,我们认为当前香化类进店消费客群比例或仍低于疫情前,或主要与疫情后低价香化品获得渠道增多,以及部分客群疫情期间已囤积足量香化品相关。
价格相较日上直邮、香港机场等渠道具备较明显优势。从整体折扣看,日上全场95折券优惠力度大于首都机场入境店及香港机场门店(消费满5000元后赠送类似折扣水平的消费券供下次使用),也大于海南离岛补购及日上直邮(全场当前整体折扣较少)。此外,我们对比了部分香化大牌畅销产品的价格,并发现上海日上线下渠道整体折扣力度较大,平均较专柜价低约40％左右,特别地,日上线下较日上线上渠道普遍低10％左右,我们认为或部分反映日上产品定价偏向;与离岛免税线上商城相比,两者在不同产品分别具备价格优势。
品类仍具独特优势。香烟及部分酒类为机场门店独特品类,据浦东免税店现场售卖人员介绍,因库存销售情况较可观,目前部分烟类折扣水平已较年初有所收缩,个别品牌(如黄鹤楼、中南海)等仍保持较大折扣力度。
盈利预测与估值
维持公司2023、2024年盈利预测不变,当前股价对应66.0、27.9倍2023、2024年市盈率。公司在补充协议期内免税收入缺乏弹性,但中长期看公司聚集大量高端客流,商业渠道价值凸显,同时免税合约存改善可能性,我们维持跑赢行业评级,目标价68元,对应35倍2024年P/E,较当前股价有24％的上行空间。
风险
出行需求不及预期,免税渠道竞争激烈,资本开支进展快于预期。
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