【世界热闻】生益科技(600183):需求拓展带动公司长期成长-跟踪报告之二

光大证券| 2022-08-04 16:57:06

【资料图】

事件:公司发布2022年一季报,22Q1公司实现营收47.68亿元,同比+5.82％,实现归母净利润4.82亿元,同比减少11.37％。

点评:短期盈利承压,长期成长可期。从公司2022年一季度收入及净利润情况来看,22Q1收入同比提升但利润下降,主要是由于覆铜板行业处于降价周期,导致毛利率承压,带动公司整体利润下滑。从毛利率情况来看,22Q1公司毛利率23.65％,同比减少4.3pcts。我们认为,短期公司盈利具有一定压力,公司有望通过内部经营优化、产品结构升级等措施,实现较快业绩增长。

行业需求恢复迅速,保障公司长期业绩向好。根据Prismark最新预测,2021年全球电子工业产业产值同比增长11％,达到24520亿美元。从各主要市场领域来看,积压的消费者需求转化了强劲的消费力,PC、家电、影音等消费类电子增速明显,2021年同比增长超过14％;汽车电子虽因缺"芯"产量受到较大影响,但整体向好,尤其电动车市场持续发力,2021年全球EV销量达650万辆,同比增长109％,汽车电子同比增长12.1％;大规模数据中心算力需求恢复,5G商用加速推进,通讯类(不含手机)同比增长11％。我们认为,行业的需求恢复有望保障公司业绩长期成长。

覆铜板高增长,生益科技全系列产品满足行业需求。根据Prismark覆铜板报告,2020年产值达到128.96亿美元,同比增长4.3％,其中中国产值达到92.34亿美元,同比增长7.5％,占比超过70％。Prismark预计2021年全球覆铜板年增长率将达37.9％。

同时我们认为,5G通信、数据中心、新能源等新市场,均有望成为支撑行业发展的重要动力。生益科技拥有全系列产品,近年来,根据市场需求的变化,通过持续研发投入、设备改造、新工厂投产等进行产品结构调整和升级,将更好地满足高多层、高频高速、封装载板基板等需求的增长。

盈利预测、估值与评级:由于覆铜板降价影响,公司毛利率承压,我们下调公司2022-2023年的归母净利润预测为25.54/28.70亿元,较前次下调幅度为8.52％/12.79％,新增公司2024年归母净利润预测为33.37亿元,对应PE14/13/11X,我们看好公司长期业绩向好,维持"买入"评级。

风险提示:5G建设需求不及预期,原材料涨价拖累公司盈利能力。